汽车业明年下半年有望走出低谷 轿车复苏滞后

　　根据历史经验，在经济景气高点，轿车消费略有超前；在经济景气低点，轿车复苏有所滞后。我们判断2009年下半年汽车业随经济回暖逐步走出低谷，商用车受益投资拉动将先行复苏，待消费者收入上升及消费信心稳定后，乘用车作为可选消费品才会复苏。

　　乘用车行业中轿车占据销量的3/4，轿车作为典型的可选消费品主要受两个因素影响：消费者的购买能力及购买信心。本次国内外宏观经济对消费信心的影响将持续较长时间，政府靠拉动大型投资项目稳定经济增速，乘用车作为可选消费品，其景气的复苏或将滞后于国民经济增速的企稳。

　　但重卡将受益于投资拉动型经济复苏，1998年的经济触底反弹期，重卡销量增幅较大，优于其他行业；而客车增长有忧虑。客车行业主要受到公交更替、旅游业、出口等因素的影响，2009年经营将较为困难。

　　虽然不确定性仍较大，但汽车业2009年有几大有利因素,如受益于投资拉动经济复苏，燃油消费税提高及养路费等费用取消等；此外，石油钢材等原材料价格大幅下降将较大程度地改善毛利率弹性大的企业在2009年的表现。

　　我们给予行业“推荐”评级，建议区别对待汽车子行业：重卡先行、乘用车滞后；回避出口比例大的客车及零部件公司、控制投资比例寻找阶段性交易机会。重点关注4只个股：潍柴动力（000338，强烈推荐）、中国重汽（000951，强烈推荐）、一汽轿车（000800、强烈推荐）、一汽夏利（000927，推荐）。